民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对新易盛（300502）进行相干并发布了相干求教《2024年年报及2025年一季报点评：25Q1功绩超预期，AI脱手高端光模块需求高增》，赐与新易盛买入评级。

　　新易盛

　　事件：4月22日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年罢了营收86.47亿元，同比增长179.2%，罢了归母净利润28.38亿元，同比增长312.26%，罢了扣非归母净利润28.30亿元，同比增长317.59%。2025年一季度来看，单季度罢了营收40.52亿元，同比增长264.1%，罢了归母净利润15.73亿元，同比增长384.5%，罢了扣非归母净利润15.69亿元，同比增长383.10%。

　　 AI需求脱手，2024年及2025年一季度功绩陆续保持高增长趋势：公司2024年和2025年一季度营收诀别罢了同比增长179.2%和264.1%，主要受益于AI脱手下搭客户算力侧投资陆续增长，陆续推高高端光模块需求。2024年营收按地区拆分，1)国外：2024年罢了营收68.05亿元，同比增长162.3%，营收占比达78.7%；2)国内：2024年罢了营收18.42亿元，同比增长266.0%，营收占比为21.30%。2025年一季度来看，功绩超预期主要源于800G居品出货同比环比均保持陆续普及。产能方面，泰国工场二期已于2025岁首讲求插足运营，当今泰国工场处于陆续扩产阶段，产能储备充分。

　　用度管控才智优秀，同期AI带动高端居品营收占比增多助力空洞毛利率进一步普及：用度率方面，2024年销售用度率为1.13%，同比下落0.09pct，责罚用度率为1.95%，同比下落0.51pct，研发用度率为4.66%，同比增多0.34pct。空洞毛利率来看，2024年达44.72%，同比普及13.73pct。2025年一季度空洞毛利率进一步普及至48.66%，与2024年全年相较，普及3.94pct。毛利率的陆续普及中枢受益于AI带来的居品结构优化。

　　陆续强化前沿界限布局，充分主理AI发展机遇：在本年的OFC2025展上，公司推出了多款新品，进一步丰富了前沿界限的居品矩阵。干系居品包括基于200G VCSEL的1.6T OSFP2VR4光模块，功耗可裁减约30%的1.6T LRO光模块，巨匠首款辅助多芯光纤(MCF)的800G光模块，可径直聚积MCF，从而大幅简化数据中心的多芯光纤布局。还包括用3nm DSP芯片的第二代全重定时1.6T OSFP及OSFP-RHS光模块，基于3nm DSP的模块策划可使举座功耗裁减约20%。

　　投资提出：公司在数通光模块界限实力强盛，深度绑定国外头部厂商的同期陆续聚焦新客户的冲破，况且在前沿技艺界限深度布局，将来公司有望陆续受益于AI带来的高端光模块居品需求增长。咱们瞻望公司2025-2027年归母净利润诀别为60.13/76.16/87.57亿元，对应PE倍数为11x/8x/7x。守护“推选”评级。

　　风险领导：AI界限需求增长不足预期，光模块行业竞争加重，原材料供应戮力，关税战略变化风险。

　　证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据酌量，东北证券刘云坤相干员团队对该股相干较为深刻，近三年预测准确度均值为58.58%，其预测2025年度包摄净利润为盈利54.13亿，凭据现价换算的预测PE为11.83。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；昔时90天内机构指标均价为128.76。