华泰证券研报称开云体育，环卫电动化趋势加速，全面电动化、大气十条和设立更新等计策调查催化，试点城市和重心区域渗入率指标80%。天下新动力环卫车渗入率由2021年3.9%快速培育至2024年13.5%，且2024年下半年以来较着加速，四季度渗入率已达21.1%。新动力环卫车市集聚合度高，2024年CR5（业务边界前五名公司所占市集份额）达69.4%。看好环卫电动化提速带来的功绩增量，推选新动力市占率较高、具备手艺和市集上风的干系企业。

　　华泰 | 环保：环卫电动化加速，四季度渗入率达21.1%

　　环卫电动化趋势加速，全面电动化、大气十条和设立更新等计策调查催化，试点城市和重心区域渗入率指标80%。天下新动力环卫车渗入率由2021年3.9%快速培育至2024年13.5%，且2024年下半年以来较着加速，Q4渗入率已达21.1%。新动力环卫车市集聚合度高，2024年CR5达69.4%。咱们看好环卫电动化提速带来的功绩增量，推选新动力市占率较高、具备手艺和市集上风的干系企业。

　　2H24新动力环卫车开动放量，Q4销量同比+60%/渗入率达21.1%

　　2024年天下环卫车销量7.10万辆，同比-8%，主要系燃油车销量下落所致，新动力环卫车销量9621辆，同比+52%，新动力渗入率13.5%，同比培育5.4个百分点，主要受益于环卫电动化、空气质地改善野心、设立更新等计策驱动。2024年下半年新动力环卫车销量较着培育，Q3销量达到2816辆，同比+53%，环比+79%，新动力渗入率16.7%；Q4销量达到3555辆，同比+60%，环比+26%，新动力渗入率21.1%，同比培育7.8个百分点。

　　新动力环卫车市集聚合度高，盈峰和宇通所有市占率超50%

　　2024年天下环卫车市占率CR5为57.6%，前五名为盈峰、程力、凯力风、纵昂和宇通，市占率分袂为20.8、17.2%、9.1%、5.3%和5.2%，其中盈峰、宇通产物新动力渗入率较高，程力、凯力风、纵昂产物以传统燃油车为主。2024年天下新动力环卫车市占率CR5为69.4%，前五名为盈峰、宇通、福龙马、徐工和福田，市占率分袂为30.7%、21.7%、6.7%、6.5%、3.7%，盈峰和宇通所有市占率超50%。

　　环卫电动化计策调查催化，2025年新动力车销量和渗入率有望握续增长

　　2023年11月，工信部等八部门认真印发《对于启动第一批环球边界车辆全面电动化先行区试点的见告》，服气北京等15个城市为试点城市，加速鼓吹环球边界车辆全面电动化，试点期为23-25年，试点边界新增及更新车辆新动力比例力图达到80%。2023年12月，国务院印发《空气质地握续改善行径野心》（我国第三个“大气十条”），条目重心区域环球边界新增或更新轻型环卫车新动力汽车比例不低于80%。2024年3月，国务院印发《推动大边界设立更新和销耗品以旧换新行径决策》，条目以环卫等边界为重心鼓吹更新革命。2025年为全面电动化和大气十条野心调查年份，试点城市和重心区域或将握续发力，新动力环卫车销量和渗入率有望握续增长。

　　风险指示：计策调查推动不足预期，新动力车销量增速低于预期，燃油车销量低于预期开云体育，销售回款不足预期。