本文作家刘瑞明为中国东说念主民大学国度发展与计策商议院涵养、国有经济商议院推广院长，余家林为中国社会科学院农村发展商议所助理商议员

驻防化解场地政府债务风险，事关经济社会发展和财政安全。现时，经由各方面的勤勉，场地政府债务风险驻防化解职责得回阶段性收效，守住了不发生系统性风险的底线。

畴前一段时辰内，场地政府债务的快速彭胀变成中国宏不雅杠杆率的约束攀升，蕴含着潜在的金融风险。在此布景下，中央屡次围绕加强场地政府债务管理、驻防化解场地政府债务风险作出进攻有缠绵部署。2023年底召开的中央经济职责会议再次强调，化解场地政府债务风险，“统筹好场地债务风险化解和结识发展”。党的二十届三中全会指出：“完善政府债务管理轨制，树立全口径场地债务监测监管体系和驻防化解隐性债务风险长效机制，加速场地融资平台修订转型”。

那么，场地政府债务的形成机制是什么？以及如何从泉源上治理？以上问题的复兴，不仅有助于长远对场地政府债务彭胀的清楚，况且有助于政策当局处分场地政府债务实践难题，在驻防化解风险的同期为中国经济的可不绝发展注入持久能源。

在一项最新的商议（《信贷监管缩短、融资杠杆与场地政府债务——基于地级市面板数据的闇练》，余家林、刘瑞明，《金融商议》2024年第5期）中，商议者珍重到一个进攻的时局——场地政府债务的彭胀与2009年为了应酬海外金融危险的严重冲击而出台的一项信贷监管缩短政策精采接洽。

由于场地政府债务增永劫辰转化点与“四万亿”经济刺激筹备着实同期发生，因此部分商议将场地政府债务彭胀的原因归结于“四万亿”经济刺激筹备。但是，深究政策和实践细节，不错发现，该不雅点是不毛事实守旧的。2010年8月，财政部、银监会等部门崇拜东说念主在答记者问时就曾指出，在4万亿投资中，不仅场地政府只崇拜了1.25万亿元，况且为处分场地政府资金开首问题，中央还匡助场地政府代理刊行了4000亿元的场地政府债券（参见《财政部等就加强场地政府融资平台公司管理答问》）。但是，从官方审计效果来看，场地政府性债务从2008年的5.57万亿元增至2014年的24.00万亿元，增多18.43万亿元，远超投资筹备规矩的1.25万亿元。因此，清楚场地政府债务形成机理，需要跳出“四万亿”经济刺激筹备，再行疑望。

与“四万亿”政策着实同期出台，但被忽略的一个更为进攻的政策是。为灵验应酬海外金融危险的严重冲击，扭转经济增速下滑趋势，中国缩短了对场地政府的信贷监管，允许场地政府从预算外渠说念进行举债融资，这一政策举措缩短了对场地政府的信贷监管，改革了场地政府的激勉，诱发了场地政府的说念德风险和软预算料理。

在海外金融危险的冲击下，2009年，中国东说念主民银行、原中国银行业监督管理委员会出台《对于进一步加强信贷结构转换促进国民经济自由较快发展的开拓见地》（银发〔2009〕92号）（以下简称“92号文”），允许场地政府从预算外渠说念进行举债融资，明确饱读舞场地政府通过诞生融资平台公司的花样，眩惑和激勉金融机构加大对中央投资格式的信贷扶持力度，拓宽中央投资格式的配套资金融资渠说念。如斯一来，场地政府愚弄融资平台公司举借的债务不会出咫尺场地政府的财政预算中，从而消散了预算法对于“不列赤字”的料理。

随后，财政部出台的《对于加速落实中央扩大内需投资格式场地配套资金等接洽问题的告知》（财建〔2009〕631号）进一步认同了场地政府通过融资平台公司来举债融资的作念法，指出场地政府配套资金不错愚弄融资平台公司，通过市集机制筹措。

场地政府的信贷监管缩短再行唤起了场地政府的预算软料理冲动，激勉场地政府愚弄融资平台公司举债融资，进而实施限制宽阔的投资彭胀。凭据金融市集规矩，融资平台公司惟一领有精采的钞票景色和不绝的盈利才略，才会具备较强的融资才略，匡助场地政府终了投融资方针。为了增强融资平台公司的融资才略，场地政府将自己掌持的资源当作一种“杠杆资源”，注入融资平台公司，快速增多融资平台公司的钞票，改善融资平台公司的财务景色，或者以自己掌持的资源为融资平台公司融资作担保。

其中，国有企业钞票和地皮是场地政府最多数使用且最主要的两类杠杆资源。诸多融资平台公司接洽的政策文献也凡俗说起场地政府把国有企业钞票、地皮注入融资平台公司的行径。比如，有的场地将国有企业股权无偿划转至融资平台公司，有的场地将储备地皮注入融资平台公司，匡助融资平台公司以所持有的地皮作典质融资贷款，有的场地愚弄畴昔地皮收入，为融资平台公司举债融资提供隐性担保。

因此，信贷监管缩短后，场地政府把所掌持的国有企业钞票、地皮等钞票，当作一种“杠杆资源”，或匡助融资平台公司改善财务景色，或为其融资提供担保，进而终了愚弄融资平台公司举债融资的方针，最终撬动了场地政府债务彭胀。

基于2009年“92号文”缩短对场地政府信贷监管的政策冲击，将场地国有工业企业钞票与地皮钞票之和当作场地政府贬抑的杠杆资源的代理变量，闇练信贷监管缩短对场地政府债务的影响。商议发现：

第一，信贷监管缩短权臣促进了场地政府债务彭胀，并具有不绝的彭胀效应。信贷监管缩短激勉场地政府愚弄融资平台公司举债融资，实施限制宽阔的投资彭胀，泄露增多了场地政府债务。

第二，信贷监管缩短后，场地政府向融资平台公司提供了股权、政府补助等扶持，改善其财务景色，匡助其自恃金融市集的融资要求，最终终了举债融资的方针。

第三，从债务结构看，由于经久债务的返璧期更长、延期压力更小，信贷监管缩少顷使场地政府以杠杆资源更多地撬动经久债务。从融资花样看，银行放贷有缠绵容易受场地政府侵犯，而债券市集相对愈加孤独。即使杠杆资源不毛，银行也可能向场地政府放贷，而债券刊行愈加依赖场地政府掌持的杠杆资源。因此，信贷监管缩短主要影响场地政府的债券融资行径。

第四，由于政府侵犯能径直影响国有企业的投资等经济有缠绵，保经济增长压力大的场地更有动机进行举债融资。因此，这种效应主要体咫尺政府侵犯强、保增长压力大的城市。

第五，信贷监管缩短强化了融资平台公司的投融资功能、鼓动了交通基础方法培植。但是，信贷监管缩短无法同期增多财政收入、促进经济发展，反而增多了场地政府债务风险。

上述商谈论断，为中国治理场地政府债务提供了进攻的政策启示。

第一，应加强对场地政府的信贷监管，着眼于“硬化”场地政府的预算料理。在现行的中国经济管理体制下，场地政府间的投资竞争永恒存在。因此，应加强对场地政府的信贷监管，灵验料理场地政府的软预算料理，防控场地政府债务风险。固然，咱们需要意志到，硬化场地政府的预算料理，不是大略地让场地政府减少支拨尤其投资，而是要扭转现存的场地政府激勉机制，幸免说念德风险，促使场地政府通过经久内生发展能源的增强来更好地化解债务、助力可不绝发展。

第二，应削弱场地政府对杠杆资源的贬抑，着眼于“弱化”场地政府径直侵犯经济的才略。在投资冲动的运行下，场地政府会积极愚弄杠杆资源，主动寻求银行贷款、债券、信赖等多样融资扶持。因此，削弱场地政府对杠杆资源的贬抑，才能从泉源上料理和措施场地政府的不良融资行径。

第三，要要点保重政府侵犯强、保增长压力大的区域。鉴于政府侵犯强的区域具有更强的场地政府债务彭胀才略，而保增长压力大的区域愈加依赖场地政府债务融资，因此需要对这两类区域要点保重。

本文作家：刘瑞明 余家林开云体育，本文开首：滂湃新闻，原文标题：《中国经济新动能｜化解场地政府债务的要道是硬化预算料理》。

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